特约 | 梁杏

　　9月中下旬后，A股主要股指普遍开始新一轮下跌，市场情绪再次明显降温，但同时也有一些底部信号逐步显现。

　　上证指数3000点拉锯

　　多指标反映市场或处底部区域

　　10月10日A股开盘，市场高开后震荡下滑，上证指数跌破3000点。不过随着重要会议来临，此后几个交易日市场出现反弹，10月14日随着医药板块暴力拉升，上证指数也初步站稳3000点。

　　从多个指标来看，目前或已接近底部区域，比如成交额。本轮调整上证综指最低点在2934点，高于4月底。但4月底的市场底部并未出现明显缩量，全A单日成交额还有8000多亿元，日均换手率水平基本处于1.2%上方。到了9月底，全A成交额已经降至5616亿，日均换手率降至0.86%以下。

　　另一方面两融也是市场情绪重要指标之一。9月30日两市融资买入额仅263亿（6月底曾超过千亿）。融资买入占比指标在9月底降至5%左右，已经低于4月底的水平，成为2014年两融成熟以来融资买入占比最低的时点。

　　在市场逐渐见底过程中，会出现基金发行份额大幅减少的现象。观察股票型基金发行，可以发现当发行份额从单月500亿以上逐渐下降至单月50亿以下时，往往是A股的底部区域。9月的基金发行基本延续8月以来情况，发行份额从7月533亿降至48亿。

　　从市场本身角度来看，截至10月13日，上证综指、创业板指、沪深300的PE估值为11.78倍、44.60倍和11.07倍，分别位于近十年23.38%、27.54%和25.03%分位，且基本都接近4月低点的水平。

　　增量资金流入宽基ETF

　　行业可关注景气改善方向

　　在市场下跌过程中，股票型ETF的份额也在持续增加。9月最后一周，股票型ETF份额环比上周变动+65.74亿份。分类来看，宽基指数类变动+79.42亿份，行业主题类变动-13.68亿份。这是今年首次出现宽基指数类份额增加，但是行业主题类份额减少的周，反映出投资者看好市场后期表现，抖客网，认可宽基指数的确定性相对较高。

　　例如上证综指目前点位在3000点附近，安全边际是比较高的。近7年来看，3000点以下没有持续超过1年的。由此可以关注上证综指ETF，其采用抽样复制跟踪上证综指，去年跑赢上证综指6%，今年年初以来继续跑赢超5%。另外还有300增强ETF，其作为首批增强ETF，以沪深300指数为基准，也可以作为布局A股底部博反弹的投资工具。从资金关注度来看，上证综指ETF在过去10个交易日中，有9个交易日获得资金净流入；300增强ETF在过去10个交易日中，有8个交易日获得资金净流入。

　　行业ETF可以关注景气上行的行业结构性机会。例如OPEC+宣布减产，原油价格持续大涨，北溪1号和2号管道发生爆炸导致瘫痪，海外能源危机叠加国内大会召开带来环保、安监压力，煤炭价格具有向上动能。

　　此外，从12月开始进入到常规的猪肉消费旺季，比如要做腌肉、腊肉之类的食物，紧接着的春节又是一个需求旺季。供给端当前养殖户可能存在压栏行为；从去年6月到今年4月，产能去化的过程相对彻底；今年5月到9月养殖户的补栏行为并没有特别积极，环比数据小幅扩张。在这样的情况下，如果赶上了后面的消费旺季，不排除猪价未来还有创新高的可能。

　　另一方面前期调整较多的科技成长、疫后复苏等，也有望出现估值修复机会。目前新能源板块已深度回调，估值低于4月低点位置，悲观预期已充分反映。各家新能源车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计2023年销量仍可高增，叠加储能爆发加持，锂电将逐步酝酿反转；四季度光伏硅料供给达到年内新高，旺季效应下，各环节出货增长有望明确。

　　疫后复苏的重点或在医药医疗方向。近期陆续落地的“北京医保局执行 DRGs 对创新药、创新器械、创新诊疗项目的豁免”、“医疗服务价格改革的推进”、“创新医疗（002173）器械推迟进入集采”、“种植牙服务部分价格的温和调控”“脊柱耗材集采”等都是好于市场预期，另外十一以来医疗新基建贴息贷款持续落地、药明生物移除UVL、三季报预告不少企业业绩亮眼等催化刺激不断。后续社会经济活动逐步从疫情中恢复，前期很多被压制的线下诊疗等需求也会逐步释放，有望带动板块估值修复。